必战与避战3.0 ——从中美四份加税清单看预期之中和意料之外(6.18)

2018年7月11日16:40:35 发表评论 59 阅读

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作者:杨畅  吴嘉璐温珍垠吴尚斌程亦凡孙辉齐晟   

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必战与避战3.0 ——从中美四份加税清单看预期之中和意料之外

必战与避战3.0 ——从中美四份加税清单看预期之中和意料之外(6.18)主要观点

4月和6月,中美双方就经贸摩擦共发布了四份加征关税清单,通过比较分析,其中细节值得关注:

1、美方是按照既定进程在操作。6月15日,美国政府宣布将对从中国进口的价值约500亿美元商品加征25%的关税。其实在5月29日,白宫已发表声明,称“对从中国进口商品征税的最终清单将于6月15日前发布”。换句话说,美方是按照既定进程在操作。

2、美方清单侧重针对重点领域相较“4月美方清单”,美方缩小了打击范围,剔除了515种商品。但留存的818种商品,涉及HS分类9章商品,而包括84章、85章在内的第十六大类(机电、音像设备及其零件、附件)成为美方重点打击对象,合计约1985亿美元,超过总额的80%

3、美方清单侧重“给予强力打击”。值得注意的是,按照HS四位编码统计的商品中,有超过90%的商品原先享受零关税或5%以下极低关税。经过测算,加征25%关税后,涉及商品平均价格将上涨24.6%,在某种程度上或可视作被“市场禁入”。

4、中方反制力度或许偏弱。6月16日,中方提出对等500亿美元的反制措施。与“4月中方清单”相比,总金额不变,但涉及商品大幅度扩围,这或许意味着单种商品的反制力度被削弱;航空器是唯一被剔除的商品。另外,涉及商品原本面对中高档进口税率,经过测算,加征25%的进口关税后,进口平均价格上涨22.3%,较美国低2.3个百分点。换句话说,对等加征25%关税,中国略显吃亏。

    5、短期来看,美方加征关税,体现了特朗普政府采取“分批生效”的策略,力图保持对中方的高压态势,争取美方最大利益,短期中国对美商品出口或将受到负面影响。长期来看,美方加征25%的进口关税,未尝不是中国企业开拓新兴市场、加快产业转型升级、提高经济质量效益的一次机会。

【正文】

4月以来,中美双方共发布四份加征关税清单。分别是4月3日“4月美方清单”、4日“4月中方清单”以及6月15日“6月美方清单”和16日“6月中方清单”。

表1  4月和6月中美双方就经贸摩擦发布的四份加征关税清单

时间

简称

内容

4月3日

“4月美方清单

美国贸易代表办公室依据“301调查”结果,建议对来自中国的1333种商品加征25%的关税,价值约500亿美元,主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等产品。

4月4日

“4月中方清单

对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况,中国政府将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。最终措施及生效时间将另行公告。

6月15日

“6月美方清单

美国政府宣布将对从中国进口的价值约500亿美元商品加征25%的关税,美国贸易代表办公室(USTR)公布了对中国加征关税的商品清单。

6月16日

“6月中方清单

国务院关税税则委员会发布公告,决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税。

资料来源:中国商务部,美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

1美国缩单:“6月美方清单涉及商品较对“4月美方清单有减有增,但是明确的,是待议的

6月15日美国宣布增加关税是按照既定进程在操作,5月29日,白宫发表了声明,提出:“根据1974年贸易法第301条,美国将对500亿美元从中国进口的含有工业重要技术的商品征收25%的关税,其中包括与‘中国制造2025’计划有关的商品。涵盖进口的最终名单将于6月15日公布,关税征收将在此后不久开始实施。”

1.1美方清单重点打击HS分类第十六大类

值得关注的是,“6月美方清单”对“4月美方清单”进行了大幅度调整。“6月美方清单”共涵盖1102条税目,涉及HS分类16章内容,并被分为两组,其中第一组(ANNEX B)列出的商品,将于2018年7月6日起被征收25%的额外税,涵盖818种商品,涉及贸易金额约340亿美元,这要少于4月初公布清单涵盖的1333种商品。

按照海关HS分类,第一组涵盖的818种商品集中在第28、40、84-90章等9章。其中,第十六大类(机电、音像设备及其零件、附件,包括第84章、85章)成为重点打击对象,超过50%集中在84章对应商品(核反应堆、锅炉、机械器具及零件);超过20%为85章对应商品(电机、电气、音像设备及其零附件)。根据2017年中国对美出口数据,818种商品所在章合计出口约2323亿美金,而第8485两章商品出口金额合计约为1985亿美金,超过总额的85%其他章金额占比相对较小。

图表美国两期清单同时覆盖的818中商品分类

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资料来源:美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

注:HS具体分类请参见附注

1.2  “6月美方清单消失的515种商品

“6月美方清单”相较于“4月美方清单”,有515种商品被剔除,主要集中在贱金属及其制品、化学产品等大类。根据美国贸易代表办公室的解释,仔细审查了2018年4月通知中“包含有工业重要技术”的产品范围,包括与“中国制造2025”计划相关的技术和产品。根据审查程序,贸易代表办公室决定将2018年4月拟议的清单缩小至818个关税标目,年度贸易额大约为340亿美元。但这也表明,被剔除的515种商品不属于包含有工业重要技术的范围。

图表3  “6月美方清单被剔除的515种商品

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资料来源:美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

1.3 塑料及其制品留待最终决议

第二组清单(ANNEX C)为新增商品,涵盖284种商品,涉及金额160亿美元,该组商品被认定为中国会从相关产业政策(包括“中国制造2025”)获益,若通过后续审查,可能也会被征收附加关税。根据美国贸易代表办公室的解释,第二组清单的年贸易额大约为160亿美元,将这些关税标目纳入301行动中,是为了维持500亿美元贸易额的有效性。在系列流程完成后,美国贸易代表办公室将发布对额外产品征收附加关税的决定。

值得注意的是,在新增的284种商品中,147种商品属于塑料及其制品,超过新增商品的半数。而根据2017年中国对美出口数据,第39章(塑料及其制品)对美出口金额共约157.7亿美元,若后续加征25%的关税,或对塑料行业产生严重影响。另外,有120种商品与第一组清单存在重复覆盖。在第27章、34章、38章、70章、73章、76章共新增了17种商品。

图表4  “6月美方清单新增的284种商品

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资料来源:美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

图表5  “6月美方清单第二期284种商品中新出现章的17种商品(HS分类)

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资料来源:美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

2中国扩围:“6月中方清单金额未变,涉及商品大幅扩围,但航空器是唯一被剔除的商品

6月16日凌晨,中国按照“对等原则”出台了同等规模、同等力度的征税措施,涵盖HS分类共25章、659种商品。从商品金额来看,根据2017年中国自美进口数据,201725章商品的进口总额约726亿美金,500亿美元约占其中的68.8%其中农产品、汽车、水产品等545种商品合计约340亿美元,自7月6日起实施加征关税,对化工品、医疗设备、能源产品等114种商品的实施时间另行公布。

图表6  “6月中方清单自美进口总额

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资料来源:中国商务部网站,WIND,中泰证券研究所

图表7   “6月中方清单涉及的659种商品

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资料来源:中国商务部网站,中泰证券研究所

从商品类别来看,“6月中方清单”涉及商品较“4月中方清单”大幅增加。在新增商品中,农产品新增484种商品,集中在水生动物、蔬菜、水果;工业品新增70种商品,集中在矿物燃料、矿物油、矿物蜡及沥青等产品;汽车相关28种商品全部保留

但值得关注的是,“4月中方清单中税则号列为“88024010”,商品名称为空载重量超过15000公斤,但不超过45000公斤的飞机及其他航空器被剔除出了“6月中方清单

图表8   “6月中方清单新增商品的分布

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资料来源:中国商务部网站,中泰证券研究所

3中美双方“6月清单的打击效果测算

3.1测算方法

根据中美双方的表态,7月6日开始实施加征25%关税的措施,对商品进口价格会产生多大程度的影响?按照中国现行的关税制度,进口货物在进入国内市场之前先后需要缴纳三层税负,首先是关税,以进口货物的完税价格(即海关价格)和关税率来确定,以及消费税和增值税,计算公式如下:

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最终进入消费者市场的价格P(假设不考虑流通环节和经销商利润)将会是:

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其中非关税部分均可视作常数:

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加征25%关税之后:

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进口价格的变动增幅:

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可以发现,由于中美双方在商品进口上的初始关税率存在差异,即使面临对等的税率变动,但会导致商品进口价格的变动并不对等。100美元进口商品为例,如果初始关税税率为0,加征25%的关税,使得价格变为125美元,实际价格涨幅为25%;但如果初始关税税率为25%,再加征25%的进口关税,实际价格涨幅只是20%25/125)。实际情况也确实如此。根据WTO提供的数据,按照HS分类,中国对进口商品的平均关税要显著高于美国。

图表9  中美进口商品平均关税税率比较(未加征25%HS分类)

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资料来源:WTO,中泰证券研究所

3.2对等加征25%关税,中国略有吃亏

在所有商品中,提取出中美双方“6月清单”涉及商品的关税税率,为了规避类似商品关税税率的重复提取,根据清单公布商品“税则号列”的前四位进行合并,并计算该类别的平均关税税率。可以发现,“6月美方清单中有超过90%的商品,原来享受的是零关税或极低关税。而与之相反,“6月中方清单涉及到的商品,原本就面对中高档的进口税率

图表10中美双方“6月清单涉及商品面临的初始关税税率

资料来源:中国商务部,美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

根据测算,在对等征收25%关税率的情况下,美国自华进口商品的平均价格将上涨24.6%,而中国自美进口商品的平均价格将上涨22.3%,较美国低2.3个百分点。换句话说,对等加征25%的关税,中国还是吃亏了。进口价格涨幅处于高位的商品集中在石油制品,大豆等农产品以及部分医疗设备。

图表11中美双方对等加征关税导致商品进口价格的变动幅度

必战与避战3.0 ——从中美四份加税清单看预期之中和意料之外(6.18)

资料来源:中国商务部,美国贸易代表办公室,中泰证券研究所

4总结

出口方面:短期来看,美方加征25%的进口关税,体现了特朗普政府采取“分批生效”的策略,力图保持对中方的高压态势,从“6月美方清单”的具体内容也可以观察到,美方重点是对关键领域的强力打击,争取美方最大利益,短期中国对美商品出口或将受到负面影响。长期来看,美方加征25%的进口关税,未尝不是中国企业开拓新兴市场、加快产业转型升级、提高经济质量效益的一次机会,也在倒逼国内企业进行更高质量的投资,特别是在扩充新产能、加大投资的过程中,进一步注重提高投资的质量,实现产品的差异化和高端化,能够在市场竞争中取得优势地位。

进口方面:短期来看,中方对等加征25%关税的反制措施,对于弹性较高的大豆、汽车等产品,有望显现较为明显的效果。但总体而言,由于大多数商品的进口数量对进口价格缺乏弹性,进口关税税率的提高,对进口数量的影响相对较弱。长期来看,短期扰动并不改变中国扩大开放的大势。中国已经明确提出,不以追求贸易顺差为目标,真诚希望扩大进口,并且已经降低汽车进口关税。伴随着中国扩大内需的持续推进,支持进口的相关政策陆续推出,后续进口仍然有望震荡上升。

附注:中美双方四份清单中涉及的商品分类(HS)名称:

第一类,活动物;动物产品

02章:肉及食用

03章:鱼、甲壳动物、软体动物及其它水生无脊椎动物

04章:乳;蛋;蜂蜜;其他食用动物产品

05章:其他动物产品

第二类,植物产品

07章:食用蔬菜、根及块茎

08章:食用水果及坚果;甜瓜或柑桔属水果的果皮

10章:谷物

11章:制粉工业产品;麦芽;淀粉等;面筋

12章:油籽;子仁;工业或药用植物;饲料

14章:编结用植物材料;其他植物产品

第四类,食品;饮料、酒及醋;烟草及制品

16章:肉、鱼、甲壳动物、软体动物及其他水生无脊椎动物的制品

20章:蔬菜、水果、坚果或植物其他部分的制品

22章:饮料、酒及醋

23章:食品工业的残渣及废料;配制的饲料

24章:烟草、烟草及烟草代用品的制品

第五类,矿产品

27章:矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品;沥青物质;矿物蜡

第六类,化学工业及其相关工业的产品

28章:无机化学品;贵金属等的化合物

29章:有机化学品

30章:药品

34章:洗涤剂、润滑剂、人造蜡、塑型膏等

35章:蛋白类物质;改性淀粉;胶;酶

38章:杂项化学产品

第七类,塑料及其制品;橡胶及其制品

39章:塑料及其制品

40章:橡胶及其制品

第十一类,纺织原料及纺织制品

52章:棉花

第十三类,石料、石膏、水泥、石棉、云母及类似材料的制品;陶瓷产品;玻璃及其制品

70章:玻璃及其制品

第十五类,贱金属及其制品

72章:钢铁

73章:钢铁制品

76章:铝及其制品

83章:贱金属杂项制品

第十六类,机电、音像设备及其零件、附件

84章:核反应堆、锅炉、机械器具及零件

85章:电机、电气、音像设备及其零附件

第十七类,车辆、航空器、船舶及运输设备

86章:铁道车辆;轨道装置;信号设备

87章:车辆及其零附件,但铁道车辆除外

88章:航空器、航天器及其零件

89章:船舶及浮动结构体

第十八类,光学、医疗等仪器;钟表;乐器

90章:光学、照相、医疗等设备及零附件

91章:钟表及其零件

第十九类,武器、弹药及其零件、附件

93章:武器、弹药及其零件、附件

第二十类,杂项制品

94章:家具;寝具等;灯具;活动房

风险提示事件:政策变动风险

 作者简介:

杨畅:经济学博士,副研究员。现任中泰证券研究所高级经济学家。毕业于上海财经大学投资系。长期在上海市政府决策研究部门工作,负责宏观经济、产业政策和结构改革等研究工作,主持及参与中央、省部级课题超百项,撰写内参超百篇,获得中央及省部级领导批示二十次。参与出版专著15本,发表文章五十余篇。并为国务院发展研究中心访问学者,上海流通经济研究所全球城市研究室主任,上海产业发展资金、服务业引导资金、文创资金评审专家。

齐  晟:中泰证券研究所固定收益分析师。执业编号:S0740517040002。

特别声明:

    《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者,完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。

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作者:畅论宏观
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